编者按：江山代有才人出，各领风骚几年？
2007年，中国资本市场依旧牛气冲天，无论个人还是机构，大多都盆满钵满，收益颇丰。其中，以公募基金为代表的资产管理机构为众多投资者获得了超出市场指数的收益，一批领军人物脱颖而出，成为投资明星。
公募基金、券商理财、合格境外机构投资者(QFII)、私募……国际市场动荡，国内大雪压城，A股会否独善其身，黄金10年能否延续？在2008年“寒流”袭来之际，我们的记者走遍京沪穗深港，探求这些明星的投资成功之道，聆听他们对2008年的投资建议。
此系列访谈开始之时，春天已经不远；2007的辉煌已经过去，2008他们将交出何样答卷？
伍卫和科汇还是挺有缘分的。
1997年，本科毕业的伍卫进了广东广发基金公司的大门，从事股票投资工作，在完整意义的公募基金尚未在中国出现的“老基金”时代，他已经投身于萌芽中的资产管理行业。之后不久，伍卫前往香港继续干证券投资的老本行，继而远赴英国留学，而广东广发基金旗下的“广发1号”和“广发2号”也在2000年清理规范合并，转换成今天易方达的基金科翔和基金科汇。2003年，伍卫投身中国人保资产管理有限公司担任投资经理，负责的正是封闭式基金投资，基金科汇也是他当时重仓持有的基金。2007年2月，伍卫被任命为基金科汇的基金经理，这一轮回就是10年了。
在投资界的10年打拼，见证了两轮牛熊更替，伍卫在2007年首次担任基金经理更证明了自己的能力。根据Wind资讯的统计，在2007年封闭式基金排名中，基金科汇以年收益141.63%位列第一，而科汇五年的年化收益率也名列现存所有封基榜首。
时间是投资最好的朋友。以巴菲特、林奇为代表的投资大师之所以伟大，除了拥有自己独到的投资哲学和方法，还在于他们在长期的投资生涯中保持了高于市场水平的平稳收益。投资明星不应是“流星”而该是“恒星”。在2008年初A股下行调整之时，2只创新型封基率先获批发行，被市场认为带来了“政策暖风”。在管理层和投资者看来，封基更像“长跑选手”，以耐力取胜。
由是，我们选择了以2007年封基冠军为投资明星系列访谈开篇。
基本面研究加点运气
“其实2007年还有很多做得不够的地方” ，伍卫说。看得出来，他对自己的要求很严格。
“作为曾经的银行业研究员，没有充分认识到本币升值以及流动性充裕导致的金融地产股浪潮之猛烈，导致在5.30之后没有超配这两个行业，就是去年的明显失误”。伍卫说，“还有就是钢铁股超配的时机有点早”，二季度后，钢铁股的走势一直偏弱。“我们是越跌越买，到7、8月份时，钢铁仓位已经非常重了。”这时的基金科汇净值增长率只排在中游。四季度，全国钢价持续上涨，钢铁股作为“价值洼地”开始被发现，易方达旗下的基金排名也水涨船高，基金科汇也脱颖而出，在最后时刻进入的排名的前列。
即使是易方达基金的元老级人物，也无法解释多次更换基金经理的基金科汇，为什么每年都能够排名靠前。伍卫告诉记者，原广发基金的著名基金经理何震曾说过，“基金业绩做到同类型的前三分之一是水平，如果排在前三那就是靠运气了”。伍卫觉得，对公司基本面研究的坚持和一点运气，是基金科汇成为封基年度冠军的理由。
易方达投研团队的核心江作良，亦曾担任科汇的基金经理，“江总对于企业研究很痴迷，以前基金公司管理资产规模小的时候，他对于流通盘只有几千万股的股票也会亲自去调研，回来后还会和研究员不断进行探讨，现在公司管理资产规模已经近两千亿了，江总还是这样研究。已经变成一种爱好了。” ，易方达公司人士笑着告诉记者。江作良的作风显然带动了整个团队，喜欢自下而上。
最坏的时候就是现在
《21世纪》：至今上证指数距6124最高点已跌去了四分之一，而从公开信息看，国内金融机构受次按危机的影响并不明显，您认为现在市场的反应是否已经过度？
伍卫：市场现在的反应是正常的。本轮调整，直接因素一方面是由于全球经济局势不明朗，另一方面则是由于春节期间的雪灾。
实际上无论是中国还是美国，最坏的时候都是一季度，中国受雪灾的影响，一季度很多行业的上市公司业绩会比较难看，但这只是短暂的，灾后的亡羊补牢式建设更会带动投资增速。而受次按影响，全球各大金融机构的拨备已经不小。
随着美国按揭贷款利率调整的日子临近(一般在一季度末，二季度初)，投资者对这次危机造成的直接损失能够做出评估，并对由此产生的连带影响就有了最终的判断，我理解为到了那个时候，就是利空出尽。因此我觉得现在A股已经接近最坏的时候。
大家其实都有一个共识，中国经济的高速增长还没到头，中国的经济的纵深是当时亚洲四小龙无法比拟的。亚洲四小龙没有内需空间，中国经济下一步就是要继续启动内需。今年净出口对GDP的拉动作用可能小于去年，但我也不过分悲观，毕竟我们出口结构的调整还在继续。
而刺激国内投资的手段也很多，包括铁路、公路以及电网建设等方面的投资还没做完，这次雪灾所暴露的问题将会使相关行业的投资出现一个高潮。随着中央高层对宏观调控力度的表态有所松动。无论从长短期看我们都没理由对经济悲观，因此也不能对A股市场悲观。
《21世纪》：您认为影响中国南方的雪灾会对A股市场有哪些后续影响？
伍卫：刚才说了，可以预见，雪灾后中国会出现一次超大规模的固定资产投资潮。
这次雪灾暴露出很多问题，铁路中断，公路阻塞，电塔倒塌，证明我们之前的基础设施建设只是在解决有没有的问题，而以后除了增加数量，还要解决够不够好的问题。这正可以成为启动新一轮固定资产投资的契机。在顺差对中国经济增长贡献降低的时候，这也是一场及时雨。
投资机会首先会集中在公路、铁路和电网建设，而这些东西的产业链都很长，固定资产投资启动，水泥、钢材等等多个行业都会受益。
《21世纪》：除了次按和雪灾外，还有两个因素对于市场资金面影响很大，就是以中国平安为代表的再融资计划和2008年二季度开始的“大非”解禁，您认为A股市场能否“挺住”？
伍卫：个人认为中国市场有这个承接力。
再融资也有合理不合理的区别，我不想评论，真正的大非目前也没有减持的理由，虽然股票供给的加大是必然的，但也没必要恐惧吧。
我觉得从宏观面看，很长一段时间内国内流动性还是充裕的，总书记也说过要增加居民的财产性收入呢，就是鼓励大家做储蓄之外的投资，未来大的方面上市场资金的供给无需担忧。我个人倒是比较担心微观层面，比如说中小投资者的心态。
我们目前的公募基金绝大部分以中小投资者为客户基础，截至春节前的一波下跌中，他们的心态不错，开放式基金总体规模没有太大的变化，但未来市场肯定还会出现更大幅度的波动(虽然谁也不知道会是什么时候)，那个时候对投资者承受能力的考验显然比现在大小非和再融资来得大。
逆向思维
《21世纪》：A股市场在自2005年开始的一轮牛市中已经连续两年翻番的大涨，您觉得2008年A股还会有过去两年那样的投资机会吗？
伍卫：2007年涨到6000点之上时，哪只股票我看着都不便宜。但现在一些好股票股价大幅调整了，估值下降了，这使得我对A股市场有信心。
一方面近期市场出现大幅调整，很多股票都已经跌出空间了；另一方面很多好公司的盈利增长超出了我们的预期，2008年即使一些基本面不好的股票不涨，而一些好公司由于业绩超预期，股价也会超预期，那么在最坏的时候过去之后，上证指数就可能回到6000点，甚至突破前期高点。但像去年指数出现一倍的涨幅，可能性很小。
《21世纪》：您觉得在牛市和熊市的投资有什么不同？在现在的市场环境中怎么选股？
伍卫：在熊市中投资，只有一种方式有效，就是挑到一个好公司，死死捂股不放，这样才可能不亏钱或有盈余。
而在大牛市里，所有符合逻辑的股票都可能会趋势性上涨，这时为了博取更大的相对收益，就不妨采用逆向思维，买入别人没关注的股票，等着这些股票的逻辑被别人认可。
现在说逆向思维很重要，这并不是说基本面不重要，易方达一直坚持基本面研究是投资的基础，这一点不会变。但A股市场有几十个行业一千多家公司，我们不可能都了解，很多基金经理和研究人员都是选择最好的行业和最好的公司进行研究，这样很难有超额收益。
关注别人关注不多的行业和公司自然会有两种结果，一是基本面确实不支持投资，那么放弃；也可能找到黑马，前瞻性的发现一些还没有成为热门的投资故事。
简俊东 21世纪经济报道
