价格是一种综合现象，它的基础和核心是价值，但绝不是仅由价值决定的。商品的价格是由价值和使用价值共同决定的，只有用价值和使用价值的矛盾运动过程才能完整地阐述价值规律。 股票价格比商品价格就更为复杂。首先，股票没有使用价值，因此不存在使用价值影响价格的问题。其次，股票价值的形成和实现远比商品价值的形成和实现复杂。一般而言，商品价值是一个已经形成和确定的量，但股票（企业）价值只是部分地形成和确定，企业现有的行业背景、竞争能力、财务状况和盈利能力等只能部分地形成和确定企业的价值，企业的价值更多地取决于前述因素未来的情况。
商品价值的实现只有交换这个途径，而股票价值的实现除交换（出售）外，还可以长期甚至永远持有，通过分红的途径来实现。正是由于以上特点，股票价格更多地取决于投资者对企业未来的预期，无论这些预期是否理性和符合未来发展的实际，它都将极大地影响股票价格。而影响投资者对未来的预期的主要因素就是宏观经济、行业发展和企业发展当前的趋势，这种当前的趋势也许对企业价值影响并不大，但由于人类本身对未来的难以预料和把握，当前的趋势往往被放大反应，对股票价格造成很大影响。因此，先不考虑货币因素，决定股票价格的主要因素是企业本身的内在价值和影响企业价值各因素的当前发展趋势，简而言之就是价值和趋势。
无论商品还是资产都是用货币计价的，因此货币的价值就必然会影响价格。对商品而言，主要影响途径是货币供应量影响价格总水平，也就是通货膨胀水平；对资产而言，除货币供应量影响货币价值从而影响资产价格外，货币的价格也就是利率对资产价格也具有“定价标准”的影响。因此，从货币方面观察和预测资产价格要同时关注货币的量和价两个方面。
既然股票价格是由价值、趋势和货币共同决定，在分析和预测股票价格时，就要从这三方面着手：
价值：这里的价值可以明确为企业的并购价值，这样就完全从产业资本的视角看问题，对企业的未来看得更远，更客观，更容易建立理性预期，贴现率也比较稳定。随着大小非的完全解禁，公司控制权市场的逐步发育，产业资本参与资本市场定价的程度会越来越深，企业的并购价值将成为股票价格波动的中心。
趋势：主要指中、短期趋势，对企业价值影响不大，但对投资者的心理和预期有重大影响。趋势影响价格除了有心理原因外，也有资源配置方面的意义，短期的稀缺也必须吸引资本的配置，这样才能形成长期的价值，否则短期的稀缺就会成为长期的稀缺，上述“价值”就无法成为长期均衡价格，“趋势投资”不能简单地被认为是投机。因此，研究员的任务不仅要“发现价值”，也要“发现趋势”，这样可以发现更多的盈利机会。
货币：相对宏观经济和行业公司，资金运动的规律远没有被深入研究。“流动性”被谈得极为泛滥，但目前连统一的定义都没有，更谈不上成熟的分析逻辑和框架，极需补课。
最后，需要强调的是，分析和预测股票价格一定要有动态分析的理念。无论是商品还是资产，价值规律的运动都呈现出明显的周期性，其中的形成机理有待深入研究，但既然是一种事实，就要在分析预测时给予足够的尊重。
(作者为泰信基金研究总监) 邓良毅
