指数基金在我国的发展前景如何

　　指数基金如何进行投资管理

　　指数基金的投资管理过程主要包括构建指数基金初始证券组合、现金红利再投资、证券权重调整及基金绩效监控等几个过程。

　　1．构建初始证券组合。基金管理人在确定了所追踪的市场指数之后，将根据所采取的追踪指数方法在市场上买入证券，构建基金初始证券组合。

　　2．现金红利收入再投资。一旦初始头寸建立之后，基金经理的一项主要工作就是对基金收到上市公司派发的现金红利及时进行再投资。从理论上讲，基金经理应该每天把收到的现金红利按比例分配到指数中每一只证券上，但是，这种做法的成本太高，现实的做法是每隔一段时间，比如一个月，定期将收到的现金红利（及其它现金收入，例如，开放式基金从新股东收到的现金）进行再投资。

　　3．证券权重调整。一旦所追踪市场指数中的证券权重发生变化时，指数基金也必须极时作相应的调整，以保证基金与指数的一致性。大多数市场指数都会定期进行调整，把一些不再符合入选指数标准的证券剔除，而代之以其它更符合标准 的证券。此外，即使那些没有调整的股票，其权重也可能发生变化，例如，某家上市公司可能配售新股，另外一些公司可能回购部分股份。一般而言，成熟资本市场中这些变化并不十分频繁，但在新兴资本市场中，这些变化是十分频繁的，从而指数基金所作的相应的调整工作是必须加以重视的。

　　4.为保持指数基金的投资绩效与所追踪的市场指数相一致，基金经理需定期对基金追踪市场指数的准确度进行评估。一般来说，没有那个基金的表现会与其追踪的市场指数完全一致，交易成本、零散股票数量买入的限制（买入股票数量必须是100股的整数倍）等多种原因都会引起指数基金的业绩相对于市场指数表现出一定的偏差。但是，基金管理人要监视这种偏差，确保这种偏差稳定地保持在一定的范围之内。如果出现不正常的偏差，基金经理应分析问题之所在，并采取相应的措施。

　　在大多数情况下，指数基金投入运行以后，基金经理的主要工作就是上述几个过程的不断重复，以确保指数基金与市场指数相一致。标准的指数基金不主张对市场指数的运行方向进行预测，因而总是长期持有市场指数的证券组合，获取与市场指数相当的投资收益。但是，近年来，随着指数基金的发展，一些源于积极投资管理的某些做法也越来越多地被一些指数基金经理采用，例如，当市场指数上涨到某一高位以后，基金经理有充分理由认为市场可能出现反转，此时，基金经理可能按比例减持一部分股票资产。总之，很多指数基金的做法已经远远不是一般意义上的被动型投资风格，它们与积极型投资管理的界线也越来越模糊。

　　华夏基金管理公司管理的兴和基金在初始证券组合构建以后，在大多数情况下，基金将长期持有指数中的证券。但是，一旦该指数的结构出现重大变化时，兴和基金将及时作相应的调整，以保证基金追踪上证综指的准确度。另外，考虑到中国证券市场的实际情况，兴和基金在指数化投资的同时，将不排除在一些特殊的情况下采用某些积极投资管理的某些做法，例如，所设计的指数化投资部分，其仓位是可以根据市场情况进行调整的，使之在充分发挥指数化投资优势的同时，保留传统积极投资管理手段，最大程度的谋求基金风险与收益的综合平衡。

　　指数基金如何选择指数进行投资

　　指数基金在设计投资方针时，需要选择基金所追踪的市场指数。市场指数种类很多，在选择市场指数时需要考虑的核心问题是权衡市场指数的广泛代表性与可能发生的交易成本，因此，需要考虑所选市场指数以下几个方面的内容：（1）所选市场指数的广泛性及代表性；（2）指数所包含证券数量的适中性；（3）指数本身的相对稳定性；（4）构成指数的证券的流动性。

　　一般来说，所选指数所包含的股票数量越多，所覆盖的行业领域越广泛，则其代表性越强。但另一方面，如果指数所包含的股票数量过多，基金需要投资的股票数量可能太多，从而基金在运作的过程中需要支付的交易成本可能太大。因而，普遍的做法是选择一个既有一定的广泛代表性，同时其所构成的股票数量又比较适中的指数。例如，在美国，大多数基金将标准普尔公司S&P500指数作为参照指数，该指数由500家处于105个行业的具有代表性的公司组成，其市值占所有在美国公开交易的股票市值的70%。

　　指数的相对稳定性与组成指数的证券的流动性也是需要考虑的因素。一个比较理想的指数,其组成的单个证券应该保持相对的稳定,如果其成员股票变化过于频繁，必将导致基金交易成本过高。例如，S&P500每年调整的公司数量约在20家左右,其市值不到指数总市值 的5%。另外，如果指数包含的证券流动性不好，基金对该证券的买卖亦将对其价格产生较大影响，从而导致较大的交易成本。

　　基金所追踪的指数确定以后，基金管理人将根据所选指数的特性构建指数基金。构建指数基金最简单的做法是按照指数完全复制，但是，也有很多的指数基金并不是采取这么简单的做法。这里，基金经理面临着一系列的决策，这些决策包括在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间进行权衡。

　　华夏基金管理公司管理的兴和基金，将结合中国证券市场的具体情况，将基金净资产的50%将按指数基金的投资方法进行运作。考虑到上证综合指数具有广泛的代表性，能够反映我国国民经济发展的长期总体趋势，兴和基金将选取上证综合指数作为参照指数，按照这一市场指数的构成和权重构建指数投资部分的证券组合。

　　在实际运作中，兴和基金将在复制指数的准确度与可能发生的交易成本之间进行综合权衡，根据市场情况综合运用指数基金投资的一些常用方法。例如，一部分资金可能采取按指数中各证券的比例持有相应的每一种证券的方法，而另一部分资金则可能运用数量模型对指数中的单个证券历史数据进行统计分析，运用数量较少的证券构建一个证券组合模拟市场指数等。事实上，由于绝大多数市场指数中，一少部分股票的市值实际上占据了超过一半的市值，因此,综合运用这些方法，将会在追踪市场指数的准确度与交易成本之间寻求最佳的平衡。

　　指数基金有哪些优点

　　九十年代后，指数基金之所以获得巨大的发展在于其出色的表现，而在其出色表现的背后则是其众多的优点。

　　具体来说，指数基金的优点主要表现在以下几个方面：

　　1、分散风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的表现发生波动都不会对指数基金的整体表现构成大的影响；另一方面，由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的，这就使指数基金自身就能够避免遭受到不可预测的风险。

　　2、费用低廉。这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本、和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本，交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时达到了1% - 3%，将对基金收益产生较大影响。

　　3、监控投入不必过于繁杂。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现投入极大精力进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。

　　4、延迟纳税。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，这样，每年所交纳的资本利得税（在美国等发达国家中，资本利得属于所得纳税的范围）很少，再加上复利效应，延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。

　　从以上几点可以看出，指数基金独特的优势在于仅以市场指数为目的，排除了选择个股和入市时机的管理风险，通过充分投资和较低分费用，达到风险高度分散并其取得小幅超过平均水平的投资收益，适合那些愿意稳定分享证券市场成长的投资者的需求。

　　从国外实践来看，指数基金的总体收益水平近些年来超过了其它种类的证券投资基金。例如，从1983到1997年的15年中，美国的先锋（VANGUARD）500指数基金的表现超过了85%的积极管理基金，在经过15年存续下来的268只基金中，只有28只（11%）超过了先锋INDEX 500的表现。

　　华夏基金管理公司管理的兴和投资基金除了具有以上的优点外，由于尚有30％资产将进行积极选股投资，适于目前中国证券市场现状，争取有能超过指数走势的表现。

　　指数基金的发展历史与现状如何

　　指数基金起源于美国并且主要在美国获得发展。世界上的第一只指数基金于1971年出现于美国，是威弗银行（WELLS FARGO BANK）向机构投资者推出的指数基金产品，当时所引起的反对远远多于支持和拥护。到了70年代后期，才有一些年金基金，包括美国电报电话公司（AT&T）在内，部分地改变了对指数投资的看法。进入80年代以后，美国股市日渐繁荣，指数基金逐渐开始吸引到了一部分投资者的注意力。直到九十年代以后，指数基金才真正获得了巨大发展。1994年到1996年是指数基金取得成功的三年。1994年，标准普尔500指数增长了1.3%，超过了市场上78%的股票基金的表现；1995年，标准普尔500指数取得了37%的增长率，超过了市场上85%的股票基金的表现；1996年，标准普尔500指数增长了23%，又一次超过了市场上75%的股票基金的表现。三年加在一起，市场上91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率，指数基金的概念开始在投资者的心中树立了良好的形象，也获得了基金业的广泛注意，指数化投资策略的优势开始明显地显现出来。

　　据统计，美国机构投资者持有的指数基金资产在1980年为100亿美元，而到了1996年底，这部分指数基金资产的总额已经达到了10,000亿美元。个人投资者持有的指数基金资产也从1990年的40亿增加到了580亿美元。

　　经过20多年的快速发展，美国的指数基金已发展成一个规模庞大、种类丰富的基金业分支。现在美国最成功的指数基金管理人为先锋（Vanguard）和DFA（Dimensional Fund Advisors）。先锋所管理的指数基金已逾1,000亿美元，其旗下的先锋标准普尔500指数基金（Vanguard S&P 500 Index Fund）在1997年全球基金排行榜中，以690亿的规模名列第二位。现在美国的各家基金管理公司，包括富达（FIDELITY）、美林（MERRILL LYNCH）、追发（DUEYFUS）等著名基金管理公司，基本上都管理着一只或多只指数基金。

　　华夏兴和证券投资基金是中国的指数基金，基于上海证券综合指数进行优化指数化投资。

　　什么是指数化投资与指数基金

　　指数化投资是一种试图完全复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。按此种方式投资的基金称为指数基金，其收益水平目标是所基指数的变化幅度。

　　自90年代以来，美国华尔街上大多数股票基金管理人的业绩都低于同期市场指数的表现，这样，以复制市场指数走势为核心思想的指数基金在全球范围内迅速发展壮大起来，并对传统的证券投资思维形成巨大的冲击与挑战。

　　从理论上讲，指数基金的运作方法简单，基金管理成本低廉，只要选择某一种市场指数，根据构成该指数的每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。但是，市场指数是根据某一时刻证券价格进行数学处理而得到的一个抽象指标，而指数基金并不能直接购买指数，而是要在实际市场条件下通过购买相应的证券来实现，由于交易成本及时间差等因素，指数基金的表现并不能够与其所追踪的指数完全一样，必然存在一定的差异，因此，指数基金同样需要基金管理人进行专业的管理。