政策的组合拳终于引发了本轮下跌以来最大幅度的反弹，这是否意味者A股的下跌趋势已经发生逆转？基于历史上印花税调整对市场的影响，中海基金在近日发布的5月份投资策略报告认为，本轮行情并不是反转，市场的中长期走势以及反弹的高度依然取决于宏观面。5月份可以积极把握产品涨价和基础建设投资两大主题。
中海基金认为，此次市场的上涨只是反弹而不可能是反转。回顾历史，政策面的利好并不会改变股票市场的长期趋势。以印花税为例，最近的两次调整分别为2005年1月23日印花税由0.2%调整为0.1%，股市微升后下跌，6个月后开始持续上涨。2007年5月印花税由0.1%上调至0.3%，股市短期大幅下跌，随后回升再创新高。
中海基金认为，短期可以明确的是3000点附近基本确认是一个中期底部，对应2008年市盈率19倍以下，2009年市盈率16倍以下是一个比较安全的区域，或者可以认为是市场和政策共同构筑的底部，但在反弹到一定幅度后，最终依然取决于宏观经济判断。
报告指出，宏观经济趋势将是决定股票市场中长期走势的核心因素。经济周期从复苏走到过热是共识，分歧在于部分投资者认为目前周期又从过热走向了滞胀，而按照历史经验，滞胀周期是股票市场表现最差的阶段。中海基金认为，目前最重要的结论来自于对物价上涨趋势的判断，如果粮食价格不再出现超出预期的上涨，由于基数的原因，下半年的通胀会显著下降，全年央行最多加一次息，目前认为经济周期进入滞胀还为时尚早。
基于对中国经济周期的判断，中海基金认为，本次股票资产回升提供了再平衡机会，投资者应该利用本次股票资产的反弹，在一定的位置降低股票资产配置，增加债券资产配置，从全年的角度考虑，均衡配置是较好的策略。
二季度中海基金重点看好产品价格上涨和基础建设投资两大投资主题。中海基金认为，在通货膨胀的背景下，只有能够抵御通胀的公司才是好公司，或者是处于最上游分享价格上涨，或者是具有核心竞争力能够提价。而在货币政策遭遇瓶颈的背景下，财政政策的作用正不断体现，从奥运到世博，中国正进入新的一轮基础建设的高峰，使对应的投资机会逐步体现。
综合两方面主题，中海基金认为，包括农业、化工、煤炭、新能源、水泥、钢铁、工程机械、铁路建设等行业将在二季度获得进一步的投资机会，将根据市场变化增加这些行业的配置比例。
