(20080331-20080411)指数表现
表1：近期沪深主要指数表现
行业动态
图1：最近2周新华富时行业指数表现一览
数据来源：新华富时、天相系统
图2： 最近2周天相行业指数表现一览
数据来源：天相系统
市场风格
图3：最近2周申银万国风格系列指数表现一览
数据来源：申银万国
表2：近期申银万国风格指数表现
数据来源：申银万国
波动情况
图4：上证指数月度波动率变化
数据来源：新华富时
图5：上证指数日内波动率变化
数据来源：天相系统
市场流动性
图6：上证A股每周成交金额变化
数据来源：天相系统
宏观分析&中欧观点
去年5月以来，物价上涨已是耳熟能详的话题。图7表明了居民消费价格和工业品出厂价格持续攀升，反映了结构性因素与成本推动压力并存。尽管居民消费价格的涨幅绝大部分来自于食品价格的飙升，但工业品出厂价格的上升则预示物价压力短期内难以缓解。
图7：工业品出厂价格指数与居民消费价格指数变化
数据来源：国家统计局
与此同时，紧缩性货币政策开始收到成效，货币与信贷投放同比减速明显，固定资产投资也有所减速。
图8：货币与信贷月同比增速走势
数据来源：中国人民银
另一方面，2月份贸易顺差受春节因素影响同比降幅明显，但3月份又回到正常水平。人民币的渐进性升值对贸易顺差变化产生一定作用，但我们并不认为人民币将过快升值，从而造成出口相关行业的困境和就业压力。
图9：贸易顺差变化一览
数据来源：海关总署
与此同时，消费作为决定国内需求增长的另一重要因素，仍在平稳而较快地增长。
图10：城乡居民家庭每百户耐用消费品拥有量
尽管国际金融市场动荡对全球和中国国内的经济增长都将产生一定负面影响，但我们相信政府具备出色的宏观调控能力，从而能够使中国经济在保持较快的适度经济增长速度的同时，进一步推进经济结构和经济增长方式的转变，实现中国经济的长期可持续发展。
我们始终密切跟踪上市公司基本面的变化。截至2008年4月10日，包括今年新上市的公司在内，总共976家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的61.90%。以2007年底已上市的公司为样本，按照可比口径来计算上市公司业绩同比增长的情况。976家上市公司共创造净利润7467亿元，可比样本较去年同期增长了42.43%；如果剔除掉中国石油的影响，可比公司盈利同比增长为57.92%。
我们也通常从另一个角度，即动态的角度观察市场业绩的变化。本基金的业绩比较基准中股票部分采用了新华富时600指数，它覆盖了沪深交易所流通市值最大的600只股票，因此对A股市场的代表性较强。我们对截至2008年1季度末具备证券机构预测08/09年业绩数据的480家公司的业绩和估值进行了统计汇总。可以看到，08年和09年，该480家公司的总体净利润将分别增加35.8%和20.4%。这样的速度尽管低于07年的业绩增速，但仍显著快于国内GDP增速和周边主要国家股票市场的业绩增速。
图11：新华富时600指数成分股业绩增长预测
数据来源：天相系统、新华富时
有了这一较快的业绩增速，建立在其基础上的A股市场动态估值角度看起来就较为合理。08年和09年，上述480家新华富时600指数成分股上市公司的平均市盈率分别为19.8倍和16.5倍。按照PEG测算均小于1，也说明了当前估值已经处于合理区间。
图12：新华富时600指数成分股估值一览
数据来源：天相系统、新华富时
注：统计样本为具备业绩预测数据的480只新华富时600指数成分股；股票价格取自2008年4月11日收盘价。
股票市场的合理估值从长期看可以作为市场变化的合理中枢，但在一定范围的较大偏离又是经常存在的，因为短期内的扰动因素较多，比如近期的市场动荡就在很大程度上受到了再融资、大小非减持等因素的影响，并通过改变投资者的心理预期挫伤市场情绪。我们建议投资者能够理性看待这些负面因素的影响，着眼于长期的价值投资，把握市场过度反应可能带来的超额收益投资机会。
按照有关规定，本基金的2008年1季度投资组合报告将于本周内公布，投资者将从中了解到本基金的更多信息。我们将继续坚持贯彻价值投资理念和积极的股票选择投资风格，严格执行基于目标价格的买入/卖出纪律，通过多样化持股分散风险，力争长期内取得稳健的超额回报。
