南方基金在日前发布的二季度策略报告中表示，最近一季度的数据让机构难以判断，作为现实的投资人，在多变的格局中，更多的是密切跟踪、相机抉择，在保持较低仓位的前提下，做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。 这份策略报告指出，过去的一个季度中，国内市场估值中枢持续上移的趋势被打断，发生了向下转折。截至目前，基本可视为价值恢复合理的回归性调整，是对过去一年滋生的市场泡沫的纠正。由于经济面和市场面依然存在诸多不确定因素，目前无法轻言调整就此结束，行情仍将取决于几大不确定因素的演化：通胀、出口和大小非减持预期。
对于不确定因素的分析，报告认为，就目前的经济进展，机构还无法对通胀和出口趋势作出有把握的判断，这还有待后两个季度的观察。而对市场负面影响更难评估的是限售股流通问题，如果说经济面的不确定性尚可跟踪观察，并有一定可预测性的话，那么大小非减持行为基本难以观察或预测，特别是2009年、2010年仍将是减持高峰，这会严重压制市场信心。在此问题上，依靠市场自我力量，寻找平衡点，无疑会加大市场波动的时间和空间。
值得关注的是，对于市场焦点所集中的一些上市公司融资计划，报告认为，就上市公司本身而言，没有过多值得指责的地方。报告指出，因为融资再融资是任何一个证券市场的基本且必要的功能，在合理的制度安排下，能够达到公司加速成长，并最终实现股东权益（股价）最大化。重要的是在市场制度建设与安排方面，是否能够保障或要求上市公司及管理层在融资过程中以“股东权益最大化”为目标，做到大股东、管理层与一般投资者的目标与利益取向相一致。
对于当前的市场，报告分析说，当前经济仍有相当的内生活力，但减速趋势已经开始，特别是通胀和出口继续存在向下的风险因素，同时国内外经济都正步入一个新的增长范式，在新格局下经济平衡点会在哪里，最近一季度的数据仍难以判断。作为现实的投资人，在这多变的格局中，更多的是密切跟踪、相机抉择。
在投资策略上，南方基金指出，市场已比人们预期更快的进入弱势状态。一方面，经济面临诸多不确定性和资金面压力，使调整尚难言见底，另一方面主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告段落，使得阶段性反弹机会并不乏见。在保持较低仓位控制流动性风险的前提下，做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。抗跌：继续坚持行业趋势向上，预期稳定的行业及板块，比如大农业板块；反弹：前期调整充分，估值已为未来风险提供相当安全边际的行业及板块，比如金融地产。同时看好三条行业主线：内需为主的消费服务和投资拉动行业；具有自主创新能力的先进制造业；供给持续紧张以及价格超越通胀速度的大宗商品和原材料行业。
报告强调同时，五类风险应继续被机构投资者所警惕：包括大小非减持、出口政策持续收紧、通胀背景下的价格管制行业以及超预期紧缩政策对利率敏感型行业、高负债类行业的影响。
上海证券报 安仲文
