牛市并未终结，而次反弹也可能没有来的那么快。伴随本币持续升值和外贸顺差产生的占款持续流入的背景下，资产价格的骤然下跌几乎不可能。目前对于市场最为担心的无外乎是美国经济放缓、盈利增长可能下降等等。在整体宏观经济稳定的情况下，股指出现巨幅上涨或出现调整属于正常，部分是对前度蓝筹泡沫的消化。
预言牛市周期结束可能依然见早，首先，次级债引发的美国经济放缓可能还只是猜测，作为全球经济龙头，本身有很强的适应性，次级债目前只是在金融体系产生负面影响，对于美国整体经济的负面冲击还需要进一步的确证，与此同时，美国如果放任美元弱势，则对于新兴市场只有利好。其次，很多机构对于2008年盈利增长点放缓充满了担忧。这种犹豫过于微妙，首先，上市公司业绩不能像今年这样60%左右的增长，即使明年只有20%的盈利增长也是相当的客观，比如一家上市公司，今年的业绩是1元，而明年的业绩是1.2元，尚有20%的盈利增长，这是否说明该公司就失去投资价值呢？对于大盘，相当多机构投资人对盈利增长问题也在作茧自缚。我们认为，投资者的重点应该切实从这种似是而非的讨论转移到如何挖掘明确高成长性的行业和个股上。市场的核心问题还是估值，经过此次调整，相对于宏观经济的稳定运行，大盘市盈率已经进入了有相对吸引力的区间，今年35倍和明年28倍的市盈率并非泡沫严重，市场应该在管理层可以接受的心理范围内。从政策环境看，管理层也在释放有利于市场的讯息。上周基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法颁布，标志着基金公司专户理财的肇始。后续市场将以盘整为主，有望构筑阶段性底部。
上海证券报 刘珍珍
