东吴基金：定向央票对市场短期或中性利好

　　昨日市场传言，2月份M2是17.48,信贷4100亿，贷款增长率17.1%，M1是20.5%；CPI2.7 另外今天还传言央行再度定向发行3年期票据，1000亿左右，利率定在3.07，参与的机构主要包括四大行和一些股份制银行。

　　从这些数据以及央行相应的举措，我们认为对于目前的市场还是中性利好。

 
　　首先，从冻结的资金量看，相当于调整半个准备金率，也可能只有本月公开市场操作的一半金额，实质性的回笼力度其实并不大，具有窗口指导的意味。

　　其次，从操作的时间看，目前市场一度担心的加息的几率可能减小，本来市场对于本月下旬加息的预期增强，但是从目前的定向央票发行看，再度调整准备金率或加息的可能性减低。

　　再次，从操作的性质看，通胀保持低位，而新增贷款高企，央行更加倾向于数量化操作。加息工具不到万不得已，并不动用。

　　最后，央票的利率尽管低于周四的公开招标利率3.10，但是惩罚幅度也属于象征意义。同时也暗示短期内三年期央票的上行空间并不大。

　　不过，目前操作力度尽管不大，但是每月央行都频繁出招，说明市场的波动性在提高，投资者应该引起警惕。央行官员也表示，不能依赖调整准备金率，数量化和价格化调控也在进一步的权衡之中。

莫凡