国海富兰克林：基金经理要暂时忘记估值

　　“忘记估值。”国海富兰克林基金投资总监张惟闵这样告诫公司旗下基金经理。

　　在他看来，基金经理在2007年面对中国A股市场新的起点，首先要突破高估值的心理障碍。他本人宁愿把话说得过一些，——暂时忘掉估值才能找到投资的平衡点。

 
　　估值仍合理

　　“从估值角度来说，股票很贵，而且会更贵。”张惟闵在接受记者采访时这样说道：“2007年牛市震荡的格局，将更加考验投资者的承受能力。心脏负荷能力要强。”

　　张惟闵认为，人民币升值是中国A股既定的大背景，而且升值不可能一步升到位，这也注定了外围资金将在最近几年内陆续流入的必然趋势。

　　“在深度牛市阶段想都不敢想的30倍市盈率，如今开始渗透到行业内部。大量的资金追求少量的投资标的，这就是当前市场跟以往阶段最大的不同。中国人寿的例子正反映了这一估值变化。”

　　张惟闵认为：“目前的估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的估值范围之内。由于股市资金的充裕，我们预计市场预估的股市估值水平应可稳步地向上推进，在未来两年内达到30倍市盈率左右的水平。由于股改二次红利的存在，实际上的市场估值将会低于这一水平。”

　　“估值观念不能抓得太紧。”张惟闵常常这样提醒公司旗下基金经理。“成长型的投资通常对估值的判断和价值型的投资并不相同，如果上市公司有较好的长线成长潜力，一般都会值得较高的估值。另外在成长型的经济体，如中国，企业的成长潜力经常会超出市场预期，当前的中国尤其如此，上市公司中由于股权激励，买收合并等动作所带动的利润增长，也就是我们所说的股改二次红利，使得中国的上市公司的估值可能遭到低估。”因此张惟闵也提醒投资者们，在2007年的投资中，第一步要暂时忘记估值。

　　对于自己所在的基金管理公司，张惟闵坦白地作自我分析说，“作为一家年轻的合资基金，国海富兰克林在两年多的发展历程中，坚持自己的研究思路和投资风格，扎扎实实做组合模型和分析报告，当前的投资策略正更加贴近市场趋势。”

　　注重风险管理

　　国海富兰克林即将在本月发行新基金——富兰克林国海潜力组合基金，张惟闵也是该基金的基金经理之一。他介绍说，富兰克林国海潜力组合基金坚持“自下而上”选择个股，主要采取国际流行的GARP策略（Growth And Reasonable Price，合理价值成长策略）。顾名思义，该策略是寻找具有增长潜力，但价格合理的股票，GARP结合了价值性投资和成长性投资两种成功的投资策略。

　　活跃的市场也更加考验基金公司的风险管理能力。张惟闵强调称，“国海富兰克林始终认为，风险管理是投资管理的重要组成部分。我们将有效防范和化解投资风险，切实保护投资者的利益。我们的投资流程强调集中团队成员的智慧，通过严格执行互相制衡的系统来进一步降低可控制的各种风险。公司风险控制平台建立在富兰克林邓普顿集团全球风险控制平台之上。”

陈辅 　　国际金融报