招商证券：偏股型开放式基金业绩差异将明显增大

　　未来偏股型开放式基金净值增长的波动性将加剧，而基金之间的业绩差异也将明显增大。长期封闭式基金的投资风险比前期已有所降低，目前的振荡调整提供了较好的介入时机。

　　封基整体折价率升至30.97％
 

　　受基础股票市场影响，上周封闭式基金也跌幅较大，至周五上海基金指数收于2074.76点，全周下跌8.03％，深圳基金指数收于1908.64点，周跌幅8.61％。

　　上周净值跌幅远小于价格跌幅，因而整体折价率较前周上升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率为30.97％，3年以内到期的短期基金整体折价率升至16.97％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至34.91％。

　　除基金泰和(1.698,-0.03,-1.79%)外，上周其余封闭式基金全部下跌，而跌幅较大的以长期基金为多。基金泰和与基金通乾(1.267,-0.03,-1.93%)受套利资金进入的影响，价格得到支撑，成交量也有明显放大。而大多数封闭式基金上周成交量下跌。

　　截至上周五，折价率在30％以上的基金数量增至22只，折价率在20—30％之间的基金共9只，而折价率在20％以下的封闭式基金降为20只。目前封闭式基金折价率期限相关整体结构仍然稳定。

　　指数基金净值损失较大

　　上周A股市场指数大幅下挫，受此不利影响，主动投资的偏股型基金净值全线告跌。股票型基金上周下跌幅度也最大，两类股票型开放式基金上周净值平均下跌了6％以上，混合型基金净值周平均跌幅也达到5％。不过与沪深300(2289.511,-8.49,-0.37%)代表的市场指数相比，主动投资的偏股型基金跌幅较小。值得注意的是，封闭式基金全周净值平均下跌仅有3.15％，明显小于同类开放式基金，说明封闭式基金目前持有的重仓股组合与开放式基金有差异。受整个市场指数下跌的影响，被动投资的指数基金净值损失也较大。

　　近期基金市场投资要点

　　在估值基本到位和资产供需关系短期可能改变形成压制、上市公司盈利高速增长与资产需求快速释放形成支持的背景下，中国资产长期牛市将进入强势震荡阶段，可参照去年5-8月份的市场运行格局；而与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只是中国资产长期牛市中的一个小波折，都只是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。上周的快速下跌可以认为是对理性泡沫的修正，供需关系的变化将在短期内抑制估值，使优质资产可能仍存在10%的下跌空间，但即可认为进入具备投资价值的区域中，投资者可在调整中逐步逢低增持。

　　从长期来看，封闭式基金实施大比例分红、基金创新转型方案的推出、股指期货的出现以及封闭式基金将作为融资融券标的物等，都将进一步推动封闭式基金价格向价值回归。市场的振荡调整将引起封闭式基金折价率的波动加剧，基于对基础股票市场长期看好的预期，我们认为以长远的眼光来看，长期基金的投资风险比前期已有所降低，目前的振荡调整提供了较好的介入时机。投资者可择机增持折价率较高的，净值高于面值较大的，或可分配利润份额收益率较高、业绩相对稳定的基金，以获取折价和净值增长的双重收益。

　　基于基础A股市场将进入强势振荡阶段，我们预计未来偏股型开放式基金净值增长的波动性将加剧，而基金之间的业绩差异也将明显增大。投资者可以重点选择增持大盘蓝筹股配置较多、业绩稳健的偏股型开放式基金，适当减持前期题材投资和风格投资过于积极、组合风险累积较高的部分基金，以建立更稳健的开放式基金投资组合。

王丹妮     中国证券报