如果从10月16日市场最高位时开始计算，截至11月27日，Wind数据显示，沪深300、上证180、上证综指、深证100的下跌幅度均在19%左右，而上证红利指数下跌了21.39%，中小板指数仅下跌了13.83%，红利指数跌幅远超过大盘，中小板指数跌幅最小。从风格指数来看，中小盘指数也远远超越大盘股的表现。有基金指出，从这些指数变幻的背后，可以看出市场资金的流向和市场风格切换后的阶段性热点所在，大盘蓝筹股仍有可能在完成调整后重新执掌市场的主流。
红利指数跌逾大盘
有基金分析，事实上，红利指数在本次调整中出现的较大波动性主要是由红利指数成份股构成特征所决定的。
不同于沪深300、深证100、上证50等指数，红利指数中行业权重较为集中。红利指数中的成份股是分红相对最多的股票，在一定程度上可视为中国经济当前的重要动力和利润贡献者。而在目前中国经济尚为出口、投资拉动的发展模式下，指数成份数不可避免地会相对集中于诸如钢铁、电力、石化、汽车这样的周期性行业，如钢铁行业的占比就达到了30%以上。
换句话说，市场资金对于钢铁等周期性行业的抛售相比其他行业可能更加猛烈。有基金表示，在市场产生调整，或对预期不明确时，资金对于投资对象未来成长稳定性的要求往往会更加苛刻，并会相对回避周期性行业。这也是钢铁以及红利指数近期调整相对较大的主要原因。
大蓝筹可望重掌市场主流
另一方面，在钢铁、银行、地产、有色为代表的前期领涨板块回调之时，二、三线的中小盘股则表现抢眼。市场力量正在完成对前期走过极致的“二八”现象的自我修正。事实上，拉长时间段我们可以看到，以5·30为分水岭，在今年的行情里这样的大、中小盘股轮番表现的风格转换已经出现了多次。
Wind统计显示，2007年初至5月29日，申万大盘指数上涨约100%，而同期中、小盘指数的涨幅高达159.37%和132.4%，远远超越大盘股的表现。5·30大调整以后，市场演化成大市值蓝筹股推动指数上行的行情特征。从5月31日至10月16日，申万大盘指数上涨了44.84%，同期中小盘指数只有18.15%和8.75%的涨幅，表现明显逊于大盘。但自10月16日调整以来，中小盘股指数表现远比大盘股抗跌，尤其是小盘股指数仅下跌12.86%。上投摩根基金就此指出，市场运行风格转换的原因主要是投资者结构变化所导致的资金性质变化以及板块间估值的相对比较优势下的动态调整。
有基金统计指出，上证综指从6100点调整到5000点时，将有近65%的股票价格低于5·30的水平，甚至许多股票价格已被腰斩。再加上连续出台的收紧流动性的调控政策以及红筹公司加速回归最终击破了A股的蓝筹泡沫。因此，此时资金从大盘股中流出进入超跌严重的中小盘股并不奇怪。不过，有基金提醒说，尽管眼下投资风格的转换似乎仍在进行中，但是即将上市的股指期货将赋予大盘蓝筹股估值溢价，并且在人民币加速升值趋势下，银行地产股的业绩释放都表明大盘蓝筹股仍有可能在完成调整后重新执掌市场的主流。
消费再受青睐
汇丰晋信基金指出，11月份以来的此番由权重股和蓝筹股引发的大幅调整，使市场有了真正调整的感觉。同时也使市场明白，无论是垃圾股还是蓝筹股，如果价值严重脱离基本面，最终仍会回到应该有的水平上来。所以这样的调整对市场心态的影响不同以往，这也是指数在回落至5000点后反弹动力不够足的重要原因之一。
在这种背景下，有基金透露此前已积极进行了调仓，减少了周期性行业的配置，维持消费行业的配置比例。继续看好消费，包括银行、地产、保险、证券、家电、食品饮料、零售和轿车等行业，这些行业都将受益于中国经济增长和内需的拉动。对有色的判断开始趋于谨慎，相对看好煤炭、机械，对于周期性行业的配置倾向于内需为主，减少对外依赖较高的个股。
徐国杰 中国证券报
