国投瑞银：基金依然理性

　　不同的比较基准可能会使得国内外机构对于同样的资产有着完全不一样的结论。这都是正常的。

　　上证指数的完美上涨K线在1月12日被终结。

　　当日上证指数下跌102.56点，跌幅为3.68％，这是上证指数连续第二日下跌，而自去年7月13日跌幅4.84％之后，这样的大跌行情还是首次出现  把握升浪起点 外汇交易怎样开始？
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　　此前数日，国外投行看空A股的泡沫论日渐增加。

　　A股是否走到牛市的尽头？

　　为此，记者专访了国投瑞银核心企业基金经理康晓云。晨星数据1月5日数据显示，国投瑞银核心企业基金最近一个月、三个月以及六个月的业绩成长性均位居配置型基金第一名。

　　《21世纪》：如何看待1月12日上证指数大跌，以及电力、煤炭等前期热点品种的大幅调整？

　　康晓云：调整很正常，周五位居跌幅前列都是前期处于估值低端的所谓低估股票。这些股票短期涨幅非常大，但这些行业本身的行业景气度并不明晰，行业整体增长率也不快，所以，个股市盈率低是合理的。但在工行接近7块钱后，煤炭、电力出现了一波补涨行情，市盈率一度炒到15-20倍，市场资金把这些股票当作估值洼地炒作，而工行等所谓高估成长股票回调后，煤炭电力股的比价优势就不明显了，这时出现获利回吐很正常。

　　比价优势是很脆弱的，高估股票回调之后，这种优势瞬间就会消失，大家就会重新审视煤炭、电力板块股票的内在增长动力。

　　2007年板块轮动会加剧，而且速度会很快。当下的行情就很明显了。

　　《21世纪》：近期外资投行看空A股的观点很多，大摩认为A股泡沫终将破裂，你是否认同？

　　康晓云：国内外机构使用的研究方法都是采用PE、PB、PEG等模型。QFII和我们最根本的差异在于比较基准不一样。

　　A股市场仅是QFII全球市场配置的一部分，中国股票可能在他们的资产份额中只占很小一部分。以银行股为例，他们不会跟中国银行业过去的历史比较，也不会将A股的银行股跟其他板块比较，而是将其与印度或者欧美的银行比较。

　　2006年A股涨幅居全球首位，H股涨幅也位居前列，相对全球的其他资本市场，A股可能贵了。但把A股放在市场结构变化以及宏观经济高增长态势不变的大背景下，我们认为牛市并没改变。

　　不同的比较基准可能会使得国内外机构对于同样的资产有着完全不一样的结论。这都是正常的。

　　《21世纪》：去年8月以来，核心蓝筹股大涨，而到了去年12月，“二八”现象演化成为中行、工行两只超级大盘蓝筹股的独舞。市场质疑是基金的不理性扎堆使得这种现象出现，基金是否真如市场理解的那样不理性？