金鹰基金:结构性调整是三季度主基调

　　日前，金鹰基金发布三季度股市投资策略报告。报告认为，短期来看，综合股改效应弱化、宏观经济和政策走向、股票市场估值与资金供求关系以及全球流动性收缩导致的国际股市回调等因素，结构性调整将成为三季度我国股市的主格调。

　　金鹰基金认为股改盛宴即将收尾和宏观政策紧缩将使股市上涨的源动力减弱。报告显示，股改全面推进带来的大面积赚钱效应是推动上半年股市持续上涨的主要动力，而现在随着股改大餐的即将谢幕，这股上涨的源动力将日趋弱化。此外，宏观调控政策有进一步紧缩的压力。金鹰基金表示，日前出台的金融数据还是强化了市场对紧缩性调控政策尤其是货币政策的预期。三季度末会否加息的阴影仍然笼罩在股市上空。紧缩的货币政策将导致我国金融市场的流动性开始收缩，这样一来，市场期望的风险溢价水平要提高，这无疑将对股票市场的总体估值水平构成压力。

　　而对估值水平构成更大压力的因素是上市公司业绩不理想。报告表明，自2005年三季度以来，上市公司的整体盈利水平开始出现下降趋势，2006年一季度净利润下降幅度已高达16%，而且上市公司的亏损面还在增加。金鹰基金认为，经济总体供过于求的局面短期内难以逆转，上市公司的盈利情况短期内也难以根本好转，而三季度正好是中报集中披露期，对股票市场的走势将有很强的压制作用。

　　在政策面上，管理层的政策重心正由股改转向IPO和再融资，6月份出台的系列利好政策更多的可理解成为中行成功上市铺路。由此判断，今后的股市政策将更多地是在新股成功发行和股市稳定之间进行平衡，指望前期那种单向的积极政策市已基本不现实。另外，股市的资金供求也将趋于平衡，国际股市的牵引作用也将消失。金鹰基金认为，以上的种种因素决定了三季度股市将进行结构性调整。

　　根据报告，金鹰基金三季度投资思路上总体倾向于防御性策略，保持相对轻的股票仓位并择机进行结构性调整。与此同时，大盘股上市首日即可计入上证综指将导致指数严重失真，预测指数点位和依据指数走势来进行投资的意义不大，金鹰基金建议总体采取“轻指数，重个股”的操作策略。在具体投资方面，综合产业政策导向、主题性投资和估值水平等因素，三季度建议重点关注航天军工、新能源（煤化工）、3G和数字电视、装备制造业、大宗商品的价格反弹带来的交易性机会以及滨海新区和资产重组等主题投资带来的机会。