金融和地产股拖累大盘的情形还在延续，可以预计，很多投资者年内对于金融地产股可能依然持回避态度。我们认为，对于新房贷政策，应该仔细解读，投资的判断不能情绪化和短期化。与此同时，市场的做多之心依然坚决，我们可以继续在空头肃杀之时找寻热点机会。
金融地产股调整的导火索是央行和银监会日前联合发布的《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，其中第二套房屋的认定按照一户为单位最具杀伤力，这就使大部分投资者担心后续的紧缩措施会密集出台。另外，明年物业税从空转改为实转的传言，更使地产股雪上加霜。
但是我们认为，关于地产股的调整，应该从几个方面解读。
《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》的出台背景并非针对房地产市场，而主要在于管理层关注到美国次级债的风险，美国房地产市场的小幅调整给金融体系造成了巨大的冲击。
而我国的情况和美国不可同日而语，工业化进程如火如荼，国人较高的信用状况（香港金融风暴后稳定的还贷率）都保证了房贷较高的信用质量。也就是说，从金融安全角度讲，至少三个方面保证房贷在今后一段时期内依然是银行业稳定的高利润来源。首先，宏观经济的稳定和城市化进程保证房屋价格大幅跳水的可能性不大；其次，我国房价和金融体系的关联性远不如美国，房价的调整不会大面积提升房贷的不良率；第三，即使发生房价的大幅下跌（该几率并不高），房贷的资产质量一般会高于普通的工商贷款。
从调控对象看，管理层打击的重点为利用信贷杠杆的投机行为，目前深圳、广州的房价跌幅比较大，其他城市没有出现明显调整。总的来说，遏制地产投机，遏制高房价能更加有效地提升自住需求，有利于房地产市场的长期繁荣稳定，突出地产龙头企业的优势。
从金融股的调整看，市场似乎把金融地产当做铁板一块，实际上，我们认为，尽管两者共同受惠于本币升值，业绩高增长，但还是有区别的：首先，从业绩看，银行业的业绩稳定性高于地产；其次，从银行的资产构成看，其利润来源更加分散。此外，银行还有一系列利好因素，比如明年的净息差还有提升的空间，新税法的实施等等。
虽然金融地产表现差强人意，但一些新热点将为投资者提供大量机会：例如节能减排，政府正在全力推动节能减排工作，各地方政府已就节能减排指标的完成立下了“军令状”；明年创业板推出在即，技术创新类的电子元器件与信息技术类板块面临机遇；温和通胀受益的零售和商贸企业也大有潜力。
庞良永 莫凡 (作者分别为东吴嘉禾基金基金经理和东吴双动力基金助理)
