万家基金：以保守为前提精选个股

　　进入2007年后，基金排名座次发生了巨大变化。在股市持续震荡期间，小规模基金因其操作灵活的特点，业绩大幅超越了大规模基金，登上了排行榜前列，其中万家公用事业基金今年以来收益率高达29.74%，在股票型基金中排名12位。

 
　　今年以来，市场持续宽幅震荡，价值投资重新回归主流，公用事业因其估值优势和稳定持续增长的特点，受到市场的热烈追捧。张珣认为，市场对公用事业的价值挖掘不过刚刚开始。

　　数据显示，万家公用事业基金仍然是目前众多股票型基金中市盈率最低的基金之一。张珣指出，目前A股的平均市盈率将近35倍，而公用事业所囊括的包括公路、港口、客运、航运、电力等在内的子行业，平均市盈率还不到25倍。考虑到公用事业类企业的平均增速可达10%—15%，其估值目前看来仍处于合理区间，相比较于其他行业具有明显的估值优势。张珣指出，公用事业类公司稳定增长的特点是市场中难得的亮点，过去10年来，公用事业是唯一一个每年持续正增长的行业，同时增长率都超过了国民经济增长速度。

　　在投资方面，张珣一贯坚持以保守为前提的精选个股策略。张珣认为，公用事业基金的特点在于稳定增长，因而风险控制高于一切。自接手该基金以来，张珣通常将股票仓位保持在60%左右，这种较为保守的资产配置有效缓冲了两次大跌带来的冲击。

　　就个股而言，张珣较为看好公路、港口、航运等子行业，其中尤其看好高速公路。他指出，随着汽车进一步普及和重卡运输时代的到来，车流量在未来 3至5 年将保持高速增长，未来15至20年还将保持快速增长。目前市场上收费公路股权转让的溢价率和市盈率分别在 2 倍和 30 倍左右，比较下来，高速公路股被明显低估。若计算资产注入预期、持续经营预期、人民币升值等因素，股价仍有增长潜力。

张哲    证券时报