海通证券 吴先兴
上周A股市场一路加速下跌，上证综合指数创下1997年以来的最大单周跌幅，周跌幅达到11.4%。中石油也首次跌破发行价。受此影响，全部股票混合型基金净值收跌。
上周134只股票型开放式基金净值除瑞福优先外全部出现下跌，平均跌幅为9.66%，其中表现抗跌的为瑞福优先、中银策略和南方稳健，瑞福优先由于有净值保护条款使得其净值没有变化，另外两只基金分别下跌了1.39%和2.97%，涨幅居前的基金主要配置了银行股，地产股配置较少。
34只封闭式基金的净值也出现缩水，平均净值下跌9.32%，表现较好的封闭式基金为基金开元、基金景、基金鸿阳，净值分别下跌了2.69%、6.45%和6.48%，从其中抗跌的封基一季度公布的重仓股和股票仓位来看，同样也是银行股的配置比例较大，而地产股的配置较轻，重要的是其整体股票仓位较低导致其抗跌。107只混合型开放式基金同样全部下跌，净值简单平均下跌8.5%，净值表现较好的前三名为盛利配置、博时平衡和荷银预算，周净值跌幅为1.22%、2.45%和2.51%，从这些基金的类型来看，主要都是混合型基金中的偏债配置型，股票仓位在30%附近。在市场快速下跌时，基金的仓位的高低在很大程度上决定了基金的净值表现。受股票市场影响，债券型基金(含纯债型基金保本型基金和偏债型基金)净值微弱下跌0.43%，但纯债型基金跌幅较小，仅为-0.07%。指数基金依然蕴含巨大风险，深100ETF也净值缩水14.45%。 上周基金重仓股全线下跌，A股市场的系统性风险，不可避免地影响到封闭式基金二级市场的表现，从而引发上周封闭式基金市场走出今年以来最大单周幅度的下跌。截至4月18日，上证基金指数周跌幅达到10.38%，振幅为9.67%；深证基金指数周跌幅达到11.4%，振幅为10.6%。而距离最近的一次大跌发生在一个月之前，上证基金指数和深证基金指数跌幅分别为8.96%和8.99%。上周交易的33只封闭式基金全线不同程度下跌，领跌的仍然是风格积极的国投瑞银瑞福进取，跌幅达到17%；大盘的基金丰和、基金开元、基金泰和、基金裕隆等跌幅超过15%。基金久嘉、基金汉鼎、基金金鑫、基金安信和基金科翔等跌幅稍小，基金久嘉因为还有一次较大幅度的单位基金份额分红，在上周的跌幅最小，约4.9%。折价率方面，除瑞福进取继续溢价19%外。封基折价率简单平均为20.80%，折价率整体重心有所下移。
海通证券认为，二季度A股市场有望产生一轮较为可观的持续性向上反弹行情。建议投资者可以逢低加大对股票混合型基金的配置比例。我们预计二季度市场走势可能与一季度有较大差异，建议投资者应该选择规模相对较小，持有银行地产和消费类股票较多，且过去一年业绩表现较好，而近一个季度表现一般的基金作为主要投资对象，并运用ETF基金择机进行波段操作。封闭式基金方面，目前还有多只基金尚未分红，投资者应该对这一暴涨暴跌现象保持警惕。从目前不含权的折价率(对分红因素进行修正后的折价率)数据来看，有半数大盘封闭式基金的折价率在25%-30%左右，这一折价水平从历史来看属于合理水平，没有明显低估。但仍然有部分大盘封闭式基金折价率偏小，对于存在不含权折价率处于10%-20%的封闭式基金还有补跌的风险。投资者应该重点关注封闭式基金除权后的折价率，选择那些除权后折价率接近30%且业绩较好的封闭式基金，整体来看，由于今年封闭式基金净值遭受了较大的损失，下次分红遥遥无期，我们对封闭式基金维持中性看法。债券型基金主要包括偏债基金、纯债型基金(不包含短债基金)，前者除了债券之外还可以投资一定比例的股票，而后者投资股票主要来自于新股的收益。二季度，偏债型基金的收益可能仍将以权益类资产投资收益为主。建议喜好中高风险的投资者，可适度参与一些偏债基金的投资。
