A股估值面临资金大考后五千点的板块投资

编辑:开放式基金网(KFSJJ.com) 日期:2007-9-17 13:51:10

A股估值面临资金大考

　　建设银行A股筹资额有望达到580.5亿元，超过工商银行刷新纪录

　　调控政策频繁出台、大盘蓝筹股扎堆海归、2000亿元特别国债公开发行、国有股东加快减持，种种迹象似乎都指向了高位徘徊的A股市场。对此，分析人士称，在资金压力显著增加的情况下，A股市场将出现明显的挤出效应，尽管指数将无大碍，但高估值板块的压力将不断增大。

　　“围剿”流动性

　　今天，建设银行将进行网上申购，按计划，建行将募集资金580.5亿元。而据分析人士测算，其首次发行申购的冻结资金将达2.5万亿元以上，为A股有史以来最大规模，这对市场资金面的影响显而易见。

　　不过，建行只是下半年大盘股海归潮的序幕。除建行外，中海油服和中国神华也将陆续上会，中国移动、中石油等央企巨无霸正在排队。分析人士称，后来者的融资规模远非建行可比，未来几个月，大盘股海归带来的A股扩容压力将达3500亿元。

　　此外，财政部10日宣布将向社会公开发行2000亿元特别国债，其中首批300亿元于今天招标发行。申银万国研究员梁福涛认为，这将导致短期内市场资金面更为紧张。长江证券更是在综合测算央票、特别国债等情况后指出，9月的新增资金量将被对冲殆尽。

　　就在此时，中国人民银行于上周五宣布再度上调金融机构人民币存贷款基准利率27个百分点，而央行副行长吴晓灵当天还表示流动性已得到有效收缩。在此情况下，央行密集加息的举措不仅使其坚定调控立场显露无遗，更让市场意识到资本市场的风险正逐渐聚积。

　　国有股减持暗流涌动

　　在对管理层调控的担忧中，种种利空传言顺势四起。“国有股将强制减持3000亿股”，在目前盛传的所谓“七大利空”中，此条传言颇为引人注意。

　　“各种渠道的消息传言，有关国有股减持的细则可能已经批了，只是具体公布与实施的时间还未确定。”一位市场人士表示，业内很多机构上个月就听说这个传言了，其中一些机构还为此减持了股票。

　　瑞信集团董事范卓云此前更表示，Ａ股市场的供求失衡问题使得市盈率水平居高不下，如果这种情况继续持续，有关部门可能会推出政策进行调控，不排除会加快国有股减持的步伐。面对传言，有消息引述国资委有关人士称，“国资委目前没有大规模减持的想法”。不过，又有消息称，“国务院有关部门正积极研究划转上市公司国有股充实社保基金的问题”。分析人士称，一旦方案获批，将增加股市的供给压力。个中真伪，扑朔迷离。

　　传言的背后，却是市场对国有股减持方式的不确定性的担忧，而国资委在今年7月发布有关国有股减持的三个文件时也确实为管理层日后调控留下了一扇门。国资委在上述文件中规定，总股本10亿股以下国有控股公司，连续三年内减持超过总股本5%的要进行审批。不过，如果征得国资委审核批准，超过比例部分的股份仍可流通。

　　事实上，在大盘徘徊在高危区之际，上市公司国有股大股东的减持欲望已相当强。数据显示，在过去的8月份中，上市公司公告的主要股东减持事项达136宗，而9月的头10天中，这一数字就达到了68宗。其中，遭减持最为厉害的南京水运已被中国石化下属企业累计减持5731万股，占其总股本的10.74%。

　　结构性分化将加剧

　　面对巨大的资金压力，一位市场资深人士认为，在央行连续3个月保持资金净流入的情况下，目前股市的增量资金有限，主要是存量资金在起作用。所以，A股扩容压力的增加将使市场资金天平发生变化，资金压力的增长或快于资金流入的速度。因此他认为，市场资金将越来越多的流向估值比较低、成长性更好的板块和个股，并且一些优质蓝筹股的回归还将对同类个股产生明显的资金挤出效应。

　　“不过，指数不会有大碍。”他指出，大盘蓝筹股回归后占市场权重较大，即便资金舍旧求新，它们的上涨也将带动大盘的继续走强。何况，牛市的基础目前并未改变。

　　数据显示，8月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长17.02%，比上月末高0.39个百分点，表明加息对贷款规模影响有限；8月末狭义货币供应量同比增长22.77%，较广义货币供应量的增速多出4个百分点，表明流动性压力仍然较大。

　　而花旗集团亚太区首席经济学家黄益平更是指出，虽然未来还会有流动性收紧现象，但由于中国资产价格在全球金融震荡中表现稳定，不排除全球投资者将中国作为避风港，这将使中国的流动性有可能增加。(东方早报孙晓旭)

　　加息已在预期之中红色星期一或再现

　　虽然5000点之上的利空消息不断，加息、提高存款准备金率、美国次级债、红筹股回归、港股直通车等相继出台，但除了克隆一个短暂的“9·11”外，并没有改变大盘继续攀升的态势。上周末央行称为稳定通货膨胀预期而进行的年内第五次加息，也在市场预期范围之内，因此周一可以预期市场仍将无畏利空继续震荡上行。

　　揭示本币升值中调整规律

　　上周人民币兑美元的中间价突破7.52关口，显示人民币加速升值迹象明显。虽然人民币升值是推动本轮牛市的主要原因之一已成为共识，但本币在升值过程中会明显减缓或减少证券市场的下跌幅度这一事实，对于大部分参与者来说还没有意识到。在此通过收集统计，特别是通过对日本、韩国、我国台湾在1985-1990年的本币升值期间的指数波动情况的数据统计，可以对该结论进行论证。如日本只是在1986年9月至10月间出现过2个月8.76%的下跌；韩国在1986年8月至10月间、1987年4月间和1989年4至6月间，出现过为期3个月、1个月和3个月的12.04%、11.48%和14.82%的下跌，但幅度并不大；而台湾地区在1987年10至12月间和1988年9月至11月间，虽然出现了两次为期3个月的47.53%和39.08%的下跌，幅度远较日、韩来得大，但主要原因是由于台湾当局调查违规券商和加征资本利得税等对股市来说最大的利空而导致的，其它阶段的调整每次都不足10%。而如果没有本币升值的因素，像巴西和印度市场受美国次级债影响，前阶段2007年7-8月间就分别出现了27.77%和16.06%的下跌。中国股市自2005年7月人民币升值以来的三次（2006年5-7月、2007年1-3月和2007年5-7月）调整，幅度分别为13.94%、16.66%和21.49%，虽然第三次因上调印花税调整幅度较大，但总体上与A股市场历史上动辄三个月以上、幅度超过30%的调整相比，要迅速和幅度小得多。

　　让指标股告诉答案

　　众所周知，指标股由于权重原因，其未来的走向对市场影响巨大，因此研究几大指标股中短期的动向有助于判断市场的走向。像深成指最近之所以走弱，原因在于第一大权重股万科始终处于调整之中，其在公开增发后进入明显的30-37元的箱体整理之中，最近处于箱体下轨，理应有向上反弹的空间；两市最大权重股工商银行在8月初带领市场突破4335点后，就进入了高位箱体的调整，如此走势一方面可看作主动调整化解建设银行上市对其资金面的抽逃压力，另一方面，调整到8月初涨停位置也可看作是确认前期突破的有效性。同样，对于另外两大指标股中国银行和中国人寿来说，目前阶段的蓄势调整从大处着眼可视为股指期货正式推出前的拉升准备。根据任何国家的经验来看，在股指期货正式推出前，股市都出现了良好的表现，而其中指标股的作用居功至伟。

　　后五千点的板块投资

　　在5000点之上，市场的反复很正常，指数如果继续出现调整，投资者不用悲观，因为这不会改变长期牛市的格局，任何调整都将是投资者买入的良机。而指数如果再度创出新高，投资者也不用过分乐观，因为短期越往上涨，估值压力以及政策面的利空仍会空袭市场。对投资者来说，只有深入研究，对行业热点有很好的把握，才能在后五千点获得丰厚的投资收益。建议重点研究未来有估值洼地的行业股票，如汽车、节能减排以及资产注入概念。此外，国有银行和大型国企由于盈利能力强劲，业绩屡超预期，必将成为主流资金重点配置的行业。近期建行、中石油等大盘股的回归，对市场来说是支撑而不是压力，因为只有这些优质蓝筹股，才是中国A股市场的中流砥柱。(上海证券报东吴证券江帆)

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